华尔街日报中文网络版
让我们玩一个本周流行的猜谜游戏：我们已陷入了另一次大萧条吗？历史或许不会一成不变地重复，但从近期连篇累牍地将目前经济困境同当年的大萧条相提并论的文章中你不会了解这点。我承认对这一主题颇为着迷，它让我重新温习了一遍美国历史。这样的阅读令人痴迷，你甚至不用太过投入，就能认识到这种对比是相当缺乏根据的。
无疑，全球经济仍面临巨大的压力，存在难以预测的结果，但当年的大萧条不会重演。这点看起来非常明显，因此我不想详述曾让大萧条越陷越深的出于好意但却具有严重误导性的经济政策，以及最近采取的有助于缓解这次危机压力的措施。但为了我们游戏的目的，让我们放弃所有这些。让我们说，我们已处于另一次大萧条中，市场同大萧条时的情况一样糟糕。
那么投资者应该做些什么呢？对股市投资者而言，有关大萧条的头条新闻通常是标准普尔500指数下跌了86%，从1929年9月16日的31.86点跌到了1932年6月1日时的4.40点。显然，那时持有股票的结果是灾难性的。大萧条前几年的主要标志是通货紧缩，即价格下跌，这期间会出现比较少见的情况，即债券的表现通常会好于其它投资品种，因为债券的利息能购买更多数量的商品和服务。通货紧缩是通货膨胀的反面。
在通胀时，固定利率的收益都会被价格的上涨所侵蚀。美国国债也能带来几乎没有风险的回报。出于同样的原因，即使是现金在通货紧缩时也是不错的选择。因此，如果我们再次陷入了大萧条之中，安全之地应该是美国国债和现金，这点看来是显而易见的。鉴于目前全球对风险的回避，买进美国国债，甚至有报导称人们将现金塞进床垫，这些都显然是投资者目前的行事方式。
广告那么让我们检验一下这个假设。重要的一点是，本轮熊市已几乎持续了1年时间。标准普尔500指数从高点回落了约40%，接近大萧条时期跌幅的一半。当时，标准普尔500指数到1930年9月26日时也从约1年前创出的高点下跌了几乎同样的幅度。这同迄今为止的情况非常类似，因为标准普尔500指数也是在大约1年前达到高点的。如果你在1930年时买进股票，则仍将面临惨重的下跌。虽然股指的下跌点数仍是1929年时股指高点的40%，
但股指的跌幅却要高得多。从1930年到1932年股市跌至低点这段时间，标准普尔500指数的市值损失了近四分之三。没有人会表扬你在时机选择上的敏锐，即使你错过了股价崩盘的整个上半轮。但看看随着时间的推移所发生的情况吧：根据美国联邦储备委员会(Federal Reserve)编制的数据，1928年1月1日投资于股票的100美元到1930年底时还值98.75美元。到1935年底时，这笔钱值110.18美元，增值了12%。在1940年底二战最黑暗的时期，这笔投资的价值是107.37美元，仍增长了9%。如果你持股20年，它们的价值将达到355.60美元，增值近260%。当然，现金几乎没有升值。从1930年底到1935年底，短期美国国债增值了5%，
到1940年底时也仅上涨了很少一点。1950年底，短期美国国债增长了11%。10年期美国国债的表现更好一些，在5年和10年期限里分别增值了22%和49%，但其20年的回报率为81%，远低于股票260%的涨幅。现在让我们继续现在同大萧条时期一样糟糕的假设，这意味着标准普尔500指数今后还要再下跌四分之三。比如说你在1932年底买进了股票，当时正是股市最黑暗的时刻。5年后，股市上涨了86%；10年后上涨了120%；20年中则上涨了926%。而同期10年期美国国债分别上涨了22%、41%和75%。换言之，股票的表现在每一个时间段都大大好于债券。这对目前的投资者意味着什么？希望你自己做完这场室内游戏，自行得出结论。
James B. Stewart
Wednesday, October 29, 2008
Wednesday, October 22, 2008
分享集: 做个正常人吧！
许多人有一种这样的想法：要在股市赚钱，必须具备特殊的才干。
“特殊的才干”，通常是指拥有很高的学历或是才高八斗。 -->-->一般人认为具备这个条件，在股票投资上占尽优势。 实际上，拥有高学历的人，在股票投资上的成功率，并不会比一般人高。 理由是：股票投资要成功，“修养”才是最重要的，知识或学识属于次要。 所谓“修养”，是指正确的观念，坚靭不拔的精神，恒毅的耐心，平稳的心智等等，没有这些素质，即使学问再好，也难在股市有所作为。
知识，包括对股市及个别上市公司的认识，当然也是重要的，没有知识，叫做“无知”，无知的投资作法，等于“盲撞”，当然险象环生。 但是，知识无论怎样丰富，如果没有“修养”作为引导，也无用武之地。这就是高学历的投资者，在股市的表现，往往反而不如学历较低者的原因。 故高学历未必在股市中占优势。 修养 但是，高学历者若加上“修养”，在股市中肯定占尽优势。 知识可以购买，你可以订阅股票分析专刊、报纸、杂志，可以购买图表，
但是“修养”是金钱买不到的，必须靠自己去“修”去“养”才能得到，例如耐心，你无法买到，惟一的方法是下决心去“培养”。 如果你全力追求知识，完全不理“修养”，你是舍本逐末，我可以预言，你无论怎样努力，最终必然徒劳无功。 而在“修养”中，最重要的一项是学习做一个正常人。 “正常人”就是按常理常情行事的人。 做“正常人”也要学习吗？ 是的，最低限度在股市做正常人，必须学习才能做到的。
正常人的反应是东西越贵越不想买，越便宜越想买。 所以，百货公司大减价时，人头汹涌，汽油涨价前夕，油站车辆排长龙。 汽油涨价之后，车辆排长龙抢着“加油”的情况如果出现，就是属于“怪现象”。 “怪现象”是不正常的，正常的现象不能称为“怪现象”。 但在股市中，怪现象永远存在。 因为永远存在，大家反而见怪不怪了。 当股价昂贵时，人们大买特买，股价低廉时，却无人问津。 这是不是“怪现象”？ 怪现象都是不正常的，只有不正常的人才会去做。
股市中不正常的人太多了。 要在股市成功，其实很简单：做个正常人就行了。 正常人所做的是正常的行为，百货公司大减价时大买，是正常的。 同样的，股价低廉时大买股票，才是正常，跌得越低买得越多，是更正常。 惟一要注意的，是只买品质好的货物，如果品质低劣，即使再便宜也不买。 这才是正常人的行为——这才是合理的行为。 坚持只做正常人吧！ 现在就是正常人买股的时候了。
“特殊的才干”，通常是指拥有很高的学历或是才高八斗。 -->-->一般人认为具备这个条件，在股票投资上占尽优势。 实际上，拥有高学历的人，在股票投资上的成功率，并不会比一般人高。 理由是：股票投资要成功，“修养”才是最重要的，知识或学识属于次要。 所谓“修养”，是指正确的观念，坚靭不拔的精神，恒毅的耐心，平稳的心智等等，没有这些素质，即使学问再好，也难在股市有所作为。
知识，包括对股市及个别上市公司的认识，当然也是重要的，没有知识，叫做“无知”，无知的投资作法，等于“盲撞”，当然险象环生。 但是，知识无论怎样丰富，如果没有“修养”作为引导，也无用武之地。这就是高学历的投资者，在股市的表现，往往反而不如学历较低者的原因。 故高学历未必在股市中占优势。 修养 但是，高学历者若加上“修养”，在股市中肯定占尽优势。 知识可以购买，你可以订阅股票分析专刊、报纸、杂志，可以购买图表，
但是“修养”是金钱买不到的，必须靠自己去“修”去“养”才能得到，例如耐心，你无法买到，惟一的方法是下决心去“培养”。 如果你全力追求知识，完全不理“修养”，你是舍本逐末，我可以预言，你无论怎样努力，最终必然徒劳无功。 而在“修养”中，最重要的一项是学习做一个正常人。 “正常人”就是按常理常情行事的人。 做“正常人”也要学习吗？ 是的，最低限度在股市做正常人，必须学习才能做到的。
正常人的反应是东西越贵越不想买，越便宜越想买。 所以，百货公司大减价时，人头汹涌，汽油涨价前夕，油站车辆排长龙。 汽油涨价之后，车辆排长龙抢着“加油”的情况如果出现，就是属于“怪现象”。 “怪现象”是不正常的，正常的现象不能称为“怪现象”。 但在股市中，怪现象永远存在。 因为永远存在，大家反而见怪不怪了。 当股价昂贵时，人们大买特买，股价低廉时，却无人问津。 这是不是“怪现象”？ 怪现象都是不正常的，只有不正常的人才会去做。
股市中不正常的人太多了。 要在股市成功，其实很简单：做个正常人就行了。 正常人所做的是正常的行为，百货公司大减价时大买，是正常的。 同样的，股价低廉时大买股票，才是正常，跌得越低买得越多，是更正常。 惟一要注意的，是只买品质好的货物，如果品质低劣，即使再便宜也不买。 这才是正常人的行为——这才是合理的行为。 坚持只做正常人吧！ 现在就是正常人买股的时候了。
Friday, October 17, 2008
你有巴菲特 我有李嘉诚
李嘉诚被称为“亚洲的巴菲特(Warren Buffett)”。他周三的举动再次印证了这一点。“奥马哈的圣人”巴菲特本周的举动指明了美国投行高盛(Goldman Sachs)的市场底部，随后，香港亿万富豪李嘉诚也出招跟进，在投资者和储户对东亚银行(Bank of East Asia)信心大跌之际出手力挺。跟巴菲特一样，“李超人”在用钱方面绝不是傻瓜。
和记黄埔董事长李嘉诚这两位如今均年事已高，他们都是通过一家控股公司经营自己的大量资产，而且都亲自参与公司的管理。李嘉诚的公司叫长江实业(Cheung Kong Holdings)，虽然它规模不及巴菲特的Berkshire Hathaway，但这些年来也为它的投资者创造了不俗的回报。
和记黄埔董事长李嘉诚这两位如今均年事已高，他们都是通过一家控股公司经营自己的大量资产，而且都亲自参与公司的管理。李嘉诚的公司叫长江实业(Cheung Kong Holdings)，虽然它规模不及巴菲特的Berkshire Hathaway，但这些年来也为它的投资者创造了不俗的回报。
李嘉诚周三突然出手买进东亚银行“大量”股份的举动符合他一贯的投资风格，那就是在其他人纷纷出逃的时候大胆进入。日前，因市场盛传东亚银行因其他金融机构倒闭而面临重大风险，大量储户在东亚银行总部外排队提款。当天下午，东亚银行股价跌幅一度高达11%。但“李超人”乘机买进。表面看来，这或许像是一位香港大亨救助另一位大亨、同时也是他朋友的东亚银行主席李国宝(David Li)。但对李嘉诚而言，此举看上去没多少负面风险。
如果全球银行业整合浪潮蔓延到亚洲，随着希望在此设立滩头阵地的大型外资集团出手并购，一些小机构可能会被收归门下。如果东亚银行出现在被收购名单上，李嘉诚势必能快速获利。如果不是这样也没什么可担心，以前李嘉诚已经多次展示过在香港股市接近或处于底部时出手抄底的才能。不管届时是哪种情况，李嘉诚暂时都不会有丢掉“超人”名号的危险。
Monday, October 13, 2008
恐慌时期的股市之道
华尔街日报
你受够了吗？华尔街日报
你可能现在惊慌失措。在你摸索着准备退场的时候，勇敢地微笑，这一切也会过去的。当然，你的资产会缩水，但你不会血本无归。现在，再稍微坚持一下吧。做个深呼吸，然后想想你的一些选择。选择之一：你可以买进或抛售美国银行类股。截至周一收盘时，摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、富国银行(Wells Fargo & Co.)以及U.S. Bancorp的市值加起来都不到5,000亿美元。目前美国市值最大的公司埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)总市值也仅略高于4,000亿美元。中国工商银行(ICBC)目前市值超过3,000亿美元。买进的理由显而易见。买进银行类股，就等于买进政府资助的寡头垄断股票。不良资产救助计划(TARP)、美国联邦储备委员会(Fed)的商业票据计划以及周三历史性的全球携手减息举措都是为了提振银行类股。这并不是说现在买美国银行类股是个好买卖。但在现在的价位抛售，基本上就意味着你认为美国金融体系已经崩溃，认为不良债券和银行资本要求已经侵蚀了它们所有的资产。当然，这似乎有点道理。但有可能吗？在Fed采取了这么多举措之后，信贷重新开始流动难道不就是个时间问题？买进还是抛售：这是你的选择。
选择之二：你可以买进或者抛售美国制药类股。
广告医疗交易所买卖基金(ETF) XLV主要由美国制药公司股票组成。该基金周一跌破28美元，较52周高点下挫了大约30%。XLV投资组合中有将近10%是辉瑞公司(Pfizer)股票，后者是年收入480亿美元的制药巨头，资产负债表上现金净额超过100亿美元。相对于下一财年的预期收益，目前辉瑞股价市盈率不足7倍，股息率为7%。过去一年，辉瑞公司股价下跌了三分之一，主要受增长乏力和产品线疲软拖累。不过，恐慌性抛售也是该股下挫的重要原因。7%的股息率似乎安全可靠。当然，在经济困难时期，辉瑞公司的Ben-Gay药膏和抗焦虑药Xanax应该会有稳定的需求。买进还是抛售：这是你的选择。
选择之三：你可以买进或抛售美国科技类股。你仰慕国际商业机器公司(IBM)、微软(Microsoft)、惠普公司(Hewlett-Packard Co.)、英特尔(Intel Corp.)以及思科系统(Cisco Systems Inc.)这些科技巨头吗？这些都是世界顶尖的科技公司。他们都收益丰厚，负债很少或者没有负债，或持有现金盈余。相对于下财年预期收益，这些公司目前市盈率都不到15倍。这些股票增长不够？那苹果公司(Apple Inc.)怎么样，该股目前报90美元，还不到其52周高点的一半。根据分析师的预计，较之下财年预期收益，苹果公司目前市盈率略高于15倍。多年以来，收益呈现两位数增幅的科技公司一般市盈率都超过20倍甚至高达30倍。但你可能会说，等一下。恐慌主要是因为市场担心全球经济陷入衰退甚至萧条。这种状况会拖累科技产品的需求，打压科技公司的收益。没错，经济衰退的确会影响科技公司的收益状况。但这种影响程度有多高？无论股价高还是低，你都可以设想一下，来判定公司股价是否合理。你应该问问自己，情况会有多糟呢？如果你认为情况实在是太糟糕了，科技公司未来多年的收益都会因此泡汤，那你知道该怎么做了。买进还是抛售：这是你的选择。
没人知道当前的股市将来会在何处触底？道琼斯指数会跌到9000点、8000点还是7000点？当然，道指也有可能会跌到那么低，但这种情况还是不太可能出现。最近大多数抛售举动都来自没什么选择的投资者。对冲基金和共同基金在抛售，是因为他们需要应对赎回。投机者在抛售，是因为他们正从短期头寸脱身。抛售引发抛售，这正是恐慌之所在。但对长线投资者来说，恐慌时期正是他们思考和选择的时机。关掉电视，冷静分析一下，你究竟该买进还是抛售？
你受够了吗？华尔街日报
你可能现在惊慌失措。在你摸索着准备退场的时候，勇敢地微笑，这一切也会过去的。当然，你的资产会缩水，但你不会血本无归。现在，再稍微坚持一下吧。做个深呼吸，然后想想你的一些选择。选择之一：你可以买进或抛售美国银行类股。截至周一收盘时，摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、富国银行(Wells Fargo & Co.)以及U.S. Bancorp的市值加起来都不到5,000亿美元。目前美国市值最大的公司埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)总市值也仅略高于4,000亿美元。中国工商银行(ICBC)目前市值超过3,000亿美元。买进的理由显而易见。买进银行类股，就等于买进政府资助的寡头垄断股票。不良资产救助计划(TARP)、美国联邦储备委员会(Fed)的商业票据计划以及周三历史性的全球携手减息举措都是为了提振银行类股。这并不是说现在买美国银行类股是个好买卖。但在现在的价位抛售，基本上就意味着你认为美国金融体系已经崩溃，认为不良债券和银行资本要求已经侵蚀了它们所有的资产。当然，这似乎有点道理。但有可能吗？在Fed采取了这么多举措之后，信贷重新开始流动难道不就是个时间问题？买进还是抛售：这是你的选择。
选择之二：你可以买进或者抛售美国制药类股。
广告医疗交易所买卖基金(ETF) XLV主要由美国制药公司股票组成。该基金周一跌破28美元，较52周高点下挫了大约30%。XLV投资组合中有将近10%是辉瑞公司(Pfizer)股票，后者是年收入480亿美元的制药巨头，资产负债表上现金净额超过100亿美元。相对于下一财年的预期收益，目前辉瑞股价市盈率不足7倍，股息率为7%。过去一年，辉瑞公司股价下跌了三分之一，主要受增长乏力和产品线疲软拖累。不过，恐慌性抛售也是该股下挫的重要原因。7%的股息率似乎安全可靠。当然，在经济困难时期，辉瑞公司的Ben-Gay药膏和抗焦虑药Xanax应该会有稳定的需求。买进还是抛售：这是你的选择。
选择之三：你可以买进或抛售美国科技类股。你仰慕国际商业机器公司(IBM)、微软(Microsoft)、惠普公司(Hewlett-Packard Co.)、英特尔(Intel Corp.)以及思科系统(Cisco Systems Inc.)这些科技巨头吗？这些都是世界顶尖的科技公司。他们都收益丰厚，负债很少或者没有负债，或持有现金盈余。相对于下财年预期收益，这些公司目前市盈率都不到15倍。这些股票增长不够？那苹果公司(Apple Inc.)怎么样，该股目前报90美元，还不到其52周高点的一半。根据分析师的预计，较之下财年预期收益，苹果公司目前市盈率略高于15倍。多年以来，收益呈现两位数增幅的科技公司一般市盈率都超过20倍甚至高达30倍。但你可能会说，等一下。恐慌主要是因为市场担心全球经济陷入衰退甚至萧条。这种状况会拖累科技产品的需求，打压科技公司的收益。没错，经济衰退的确会影响科技公司的收益状况。但这种影响程度有多高？无论股价高还是低，你都可以设想一下，来判定公司股价是否合理。你应该问问自己，情况会有多糟呢？如果你认为情况实在是太糟糕了，科技公司未来多年的收益都会因此泡汤，那你知道该怎么做了。买进还是抛售：这是你的选择。
没人知道当前的股市将来会在何处触底？道琼斯指数会跌到9000点、8000点还是7000点？当然，道指也有可能会跌到那么低，但这种情况还是不太可能出现。最近大多数抛售举动都来自没什么选择的投资者。对冲基金和共同基金在抛售，是因为他们需要应对赎回。投机者在抛售，是因为他们正从短期头寸脱身。抛售引发抛售，这正是恐慌之所在。但对长线投资者来说，恐慌时期正是他们思考和选择的时机。关掉电视，冷静分析一下，你究竟该买进还是抛售？
分享集: 第13个月薪金
学校教我们要节俭，要储蓄，那是对的，但从来不教我们如何投资，结果是我们进入社会工作，都是“财盲”，就是对理财完全无知，就好像“文盲”目不识丁一样。 所以，受薪者一定要“行有馀力，则以学财”——学习投资。 -
投资是可以学习的。 股票投资肯定是可以学习的，但你必须坐言起行，现在就开始学习。 天下没有白吃的午餐。一分耕耘，一分收获。 总是希望别人替你赚钱，这种倚赖心理，是你走向失败的第一步。 钱必须靠自己去赚，别人没有替你赚钱的义务。 朝人生目标迈进 设定一个奋斗的目标，穷一生之力，向这目标前进。 在年轻时，投资额有限，投资收入，可能只占你每月的总收入的一小部份。 时间越长，投资收入在你的总收入中所占的比例，应该越来越大。 到你退休时，你的投资收入，最低限度，应该等于你最后一个月的薪金，甚至更高。 这样，你是退休了，但你的收入并没有跟着“退休”。 大部份人在退休时，收入也跟着他“退休”，迫使他退而不休。 如果退休的是你，而不是你的收入的话，你向职场说“拜拜”之后，就不必再为五斗米而折腰，这才有可能渡写意的晚年。
请你想像一下，当你退休时，你拥有13家五星级公司的股票，是你以30年时间累积而成的。 假设你最后1个月的薪金为1万令吉，退休后每只股票每年发给你1万令吉的股息，等于你不必工作每月仍能有1万令吉的收入，你不但能保持任职时的生活素质，而且可以提高。 在工作时，你赚到了钱，但没有时间去享受，因为你的时间已卖给了雇主。 退休后，时间属于你自己，而收入没有中断，你可以享受人生了。 这才是你梦寐以求的人生境界吧？
为什么是13个月，而不是12个月的收入？因为第13个月的“准薪金”是你的花红。 你辛苦一辈子后，退休后仍应该享有花红，作为奖励。 为退休生活奋斗 连工作表现不怎样的公务员，都可享有13个月薪金，何况是服务社会30年的你？ 让我们一齐为第13个月薪金这个目标而奋斗。 无论是股票或房地产投资，都应以“不退休的薪金”为奋斗的终极目标。
投资是可以学习的。 股票投资肯定是可以学习的，但你必须坐言起行，现在就开始学习。 天下没有白吃的午餐。一分耕耘，一分收获。 总是希望别人替你赚钱，这种倚赖心理，是你走向失败的第一步。 钱必须靠自己去赚，别人没有替你赚钱的义务。 朝人生目标迈进 设定一个奋斗的目标，穷一生之力，向这目标前进。 在年轻时，投资额有限，投资收入，可能只占你每月的总收入的一小部份。 时间越长，投资收入在你的总收入中所占的比例，应该越来越大。 到你退休时，你的投资收入，最低限度，应该等于你最后一个月的薪金，甚至更高。 这样，你是退休了，但你的收入并没有跟着“退休”。 大部份人在退休时，收入也跟着他“退休”，迫使他退而不休。 如果退休的是你，而不是你的收入的话，你向职场说“拜拜”之后，就不必再为五斗米而折腰，这才有可能渡写意的晚年。
请你想像一下，当你退休时，你拥有13家五星级公司的股票，是你以30年时间累积而成的。 假设你最后1个月的薪金为1万令吉，退休后每只股票每年发给你1万令吉的股息，等于你不必工作每月仍能有1万令吉的收入，你不但能保持任职时的生活素质，而且可以提高。 在工作时，你赚到了钱，但没有时间去享受，因为你的时间已卖给了雇主。 退休后，时间属于你自己，而收入没有中断，你可以享受人生了。 这才是你梦寐以求的人生境界吧？
为什么是13个月，而不是12个月的收入？因为第13个月的“准薪金”是你的花红。 你辛苦一辈子后，退休后仍应该享有花红，作为奖励。 为退休生活奋斗 连工作表现不怎样的公务员，都可享有13个月薪金，何况是服务社会30年的你？ 让我们一齐为第13个月薪金这个目标而奋斗。 无论是股票或房地产投资，都应以“不退休的薪金”为奋斗的终极目标。
Friday, October 10, 2008
鼓起勇气 冲进股市
华尔街日报中文网络版
2008年10月08日08:43
在大萧条时期，整整一代人都相信持有股票充满着危险。但如果你是在大萧条期间或刚刚结束后买进并持有股票的极少数勇敢者之一，你就会获得可观的回报。
大萧条时般剧烈的股票恐惧症可能已重新蔓延开来。你是要放任它在心头肆虐，还是要将其克服？
上周一，一组研究人员对全美各地近600人进行了一个网上调查。调查结果中独特地实时记录了当天美东时间下午1时至5时人们的心理变化；当天道琼斯指数在恐慌性抛盘中暴跌了将近778点。
最直观的印象是，美国人的确感到害怕了。
在问到美国目前金融业的挑战对生活质量造成的威胁是否大于严重自然灾害时，有87%的受访者给予了肯定回答；83%的受访者更担心的是金融危机，而非恐怖袭击。
领导这项研究的俄勒冈大学心理学家保罗•斯洛维奇(Paul Slovic)让投资者预测一下他们所持的股票和股票型基金在未来12个月乃至下一个10年中的表现。当上一次斯洛维奇在2001年初问这个问题时，只有6.7%的投资者认为下一年会是零回报或负回报，只有1.3%的受访者认为他们的投资在未来10年里不会增值。然而，在上周一的调查中，36%的受访者预计未来12个月无法盈利，足有5%的受访者认为他们的投资组合在今后10年里不会增值。
投资者似乎被眼下发生的事情定格了，就好像他们的眼前正以慢镜头回放着一起伤亡事故惨状。
斯洛维奇在俄勒冈大学的合作者、心理学家艾伦•彼得斯(Ellen Peters)称，美国人对其正追踪的重要事件的密切关注程度着实令人吃惊。在问到过去一周里他们每天在电视上收看多长时间的财经新闻时，有74%的人回答至少1小时，15%的人回答4小时或更长。
简而言之，投资者对下一个10年的看法因过去几天所发生的重要事件而不断改变。面对未来，他们所有人看到的都是过去刚刚发生的事情，充满了愤怒、痛苦和怀疑。正如圣克拉拉大学金融学教授梅尔•斯特曼(Meir Statman)所言，恐惧助长悲观。
把上述所有因素累加到一起，人们应该乐观才对。作为一个明智的投资者，你必须常常反问自己：我的优势在哪里？哪些信息或技能是我有而交易对手没有的？正常情况下，处于优势地位实属难事。不过现在，你只需要两样东西就能自然而然地获得优势；那就是现金和勇气。
上周四，哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版。波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一。
卡拉曼说，一般来说，作为一名买家，你必须要同许多非常、非常聪明的对手竞争。但现在许多最聪明的人已经由于赎回、保证金吃紧或过于恐慌而卖出并离场了。因此你不必像以前那么聪明。你要做的就是还在这个游戏之中。
在卡拉曼讲话的当天，道琼斯指数又下跌了348点，纽约证交所共有658只股票创出了52周新低，占全部股票数量的15%以上。不过卡拉曼和其他几位讲话者不断使用的一个词却是“激动人心”。
这是因为各地的投资价格都在暴跌，就彷佛整个太阳系都要崩溃一般。美国股市自1月1日以来已下跌了24%；海外股市下跌了32%；新兴市场股市的跌幅接近40%；垃圾债券下跌了13%；甚至是市政债券也下跌了约10%。资金正在蜂拥至美国国债市场，规模是如此之大以至于股票现在带来的收益已经超过了债券。道琼斯工业股票平均价格指数成份股的股息收益率目前为3.14%，高于五年期美国国债目前2.68%的收益率。
由于现在有这么多的专业基金经理都一动不敢动，而且绝大多数人都深陷恐惧和愤怒，此时的你就应该让你的现金和勇气发挥作用。如果你没有现金，就亮出你的勇气来：重新平衡一下，卖出一点一直在上升的投资品种，多买一些一直在下跌的品种。
如果你既有现金，又有勇气，那就列出你一直想以“合适的价格” 拥有的10只股票吧。机会就在于它们的价格很便宜。如果能考虑一下早就想进入的投资领域，比如新兴市场，那就更好了。机会就在于它们都在低价出售。放眼望去，几乎所有一切都是如此。
JASON ZWEIG
2008年10月08日08:43
在大萧条时期，整整一代人都相信持有股票充满着危险。但如果你是在大萧条期间或刚刚结束后买进并持有股票的极少数勇敢者之一，你就会获得可观的回报。
大萧条时般剧烈的股票恐惧症可能已重新蔓延开来。你是要放任它在心头肆虐，还是要将其克服？
上周一，一组研究人员对全美各地近600人进行了一个网上调查。调查结果中独特地实时记录了当天美东时间下午1时至5时人们的心理变化；当天道琼斯指数在恐慌性抛盘中暴跌了将近778点。
最直观的印象是，美国人的确感到害怕了。
在问到美国目前金融业的挑战对生活质量造成的威胁是否大于严重自然灾害时，有87%的受访者给予了肯定回答；83%的受访者更担心的是金融危机，而非恐怖袭击。
领导这项研究的俄勒冈大学心理学家保罗•斯洛维奇(Paul Slovic)让投资者预测一下他们所持的股票和股票型基金在未来12个月乃至下一个10年中的表现。当上一次斯洛维奇在2001年初问这个问题时，只有6.7%的投资者认为下一年会是零回报或负回报，只有1.3%的受访者认为他们的投资在未来10年里不会增值。然而，在上周一的调查中，36%的受访者预计未来12个月无法盈利，足有5%的受访者认为他们的投资组合在今后10年里不会增值。
投资者似乎被眼下发生的事情定格了，就好像他们的眼前正以慢镜头回放着一起伤亡事故惨状。
斯洛维奇在俄勒冈大学的合作者、心理学家艾伦•彼得斯(Ellen Peters)称，美国人对其正追踪的重要事件的密切关注程度着实令人吃惊。在问到过去一周里他们每天在电视上收看多长时间的财经新闻时，有74%的人回答至少1小时，15%的人回答4小时或更长。
简而言之，投资者对下一个10年的看法因过去几天所发生的重要事件而不断改变。面对未来，他们所有人看到的都是过去刚刚发生的事情，充满了愤怒、痛苦和怀疑。正如圣克拉拉大学金融学教授梅尔•斯特曼(Meir Statman)所言，恐惧助长悲观。
把上述所有因素累加到一起，人们应该乐观才对。作为一个明智的投资者，你必须常常反问自己：我的优势在哪里？哪些信息或技能是我有而交易对手没有的？正常情况下，处于优势地位实属难事。不过现在，你只需要两样东西就能自然而然地获得优势；那就是现金和勇气。
上周四，哥伦比亚商学院举行了一场价值投资会议，以纪念本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的经典著作《证券分析》(Security Analysis)修订版的出版。波士顿Baupost Group的塞思•卡拉曼(Seth Klarman)是本书的编辑，他也是美国赫赫有名的价值投资者之一。
卡拉曼说，一般来说，作为一名买家，你必须要同许多非常、非常聪明的对手竞争。但现在许多最聪明的人已经由于赎回、保证金吃紧或过于恐慌而卖出并离场了。因此你不必像以前那么聪明。你要做的就是还在这个游戏之中。
在卡拉曼讲话的当天，道琼斯指数又下跌了348点，纽约证交所共有658只股票创出了52周新低，占全部股票数量的15%以上。不过卡拉曼和其他几位讲话者不断使用的一个词却是“激动人心”。
这是因为各地的投资价格都在暴跌，就彷佛整个太阳系都要崩溃一般。美国股市自1月1日以来已下跌了24%；海外股市下跌了32%；新兴市场股市的跌幅接近40%；垃圾债券下跌了13%；甚至是市政债券也下跌了约10%。资金正在蜂拥至美国国债市场，规模是如此之大以至于股票现在带来的收益已经超过了债券。道琼斯工业股票平均价格指数成份股的股息收益率目前为3.14%，高于五年期美国国债目前2.68%的收益率。
由于现在有这么多的专业基金经理都一动不敢动，而且绝大多数人都深陷恐惧和愤怒，此时的你就应该让你的现金和勇气发挥作用。如果你没有现金，就亮出你的勇气来：重新平衡一下，卖出一点一直在上升的投资品种，多买一些一直在下跌的品种。
如果你既有现金，又有勇气，那就列出你一直想以“合适的价格” 拥有的10只股票吧。机会就在于它们的价格很便宜。如果能考虑一下早就想进入的投资领域，比如新兴市场，那就更好了。机会就在于它们都在低价出售。放眼望去，几乎所有一切都是如此。
JASON ZWEIG
长线投资者，该你们入场了
来没有两场一模一样的金融危机。有时候应该隔岸观火；而有时候又应该有所行动。
上周一，当道指暴跌777.68点时，纳斯达克综合指数跌穿了我最新的买盘启动目标，即2025点。因此我就手持一张银行类股遴选名单，吸纳了部分股票。翌日股指反弹，重新跃上2025点。我对这笔投资取得的回报感到高兴，但乐得发狂是不可能了。周四时纳斯达克指数又跌到了线下，我的收益也化为乌有了。周一股市跳水如此之猛，我该想想是不是在下一个启动点──1750点时再度出手了。
那么我为什么要在市场跌跌不休时往里投钱呢？为什么要选这个时候？要知道我等此生最严重的金融危机正在发威呢。其实答案很简单：眼下股价便宜。
了解我的读者都会知道我的投资有规则可循，每当纳斯达克指数下跌10%时就买进，持有到取得25%的收益后就抛出。我的原则是根据回调（平均下跌20%）和牛市（平均上涨50%）的历史均线中值所设定的。目标很简单：低买高卖。
我从来不去尝试预测市场下一步将走向何方。显然这是一条针对我这样耐心多多的投资者的长线策略。很重要的一点是要搞清楚这种策略和心急火燎的交易员的思维方式有什么不同，在后者看来，一天就算长期，几个月简直算得上是永恒了。虽然我很尊重我的好友、CNBC电视节目“疯狂金钱”(Mad Money)的主持人吉米•克莱默尔(Jim Cramer)，但我们两人在这一点上的看法也有本质不同。克莱默尔日前表示，你应该把未来五年里需要用到的钱都抽出股市。而我认为，未来五年或更短时间里有用的钱从一开始就不要投到股市里。
现在不是抛售的时候，因为道指已经跌到了五年低点。而ツ甑乐冈蚵糯蠢沸赂摺Ｕ缥以?007年4月底时所说的那样，由于纳斯达克指数已经突破了2515点（我当时的抛盘目标线），把股票脱手的机会可是多得非比寻常的，而且能保你赚个心满意足。我以250美元的价格卖出了高盛(Goldman Sachs)的股票（不过我现在手头还有一些），并在5月时候将商品和能源类股套现。这就是为什么我现在有钱再投资股市的原因。
股市当时的红火景象已成为回忆了。哀号自己如何错失大好机会毫无意义，要紧的是抓住眼前的机会。上两个买进机会前后脚地出现在今年1月份，当时股指进入了熊市区间。上周，股指跌去了第三个10%，而这期间大盘没有反弹25%，这是2000年熊市以来首次出现这种情况。
现在看来我的投资可能有些仓促，应该等等再入市，但事后诸葛亮起不了任何作用。回顾2000年至2002年时，纳斯达克指数跌了80%，提供了八个连续的买进机会，我当时就是遵循了自己的投资策略。事实证明这些在市况最不济时的投资是最赚钱的。
还有其他人和我抱有同样的观点。你会很清楚地看到还有人正在搜罗着值得吸纳的股票，那就是沃伦•巴菲特(Warren Buffett)。当然，巴菲特得到了高收益的优先股和权证，其条件之优厚我只能在做梦时想一想。作为一股稳定市场的力量，巴菲特已被人们拿来和传奇金融家摩根(J.P. Morgan)相提并论了。
以我绵薄之力，我现在正在给那些可望套现的人提供资金。每当我认识的人把钱从银行户头中取出、投入他们认为“安全”的领域时，我都会说我相信自己的投资策略。我认为我这一信念的形成应该归功于我已过世的老爹，他成长于大萧条时期，但从未对美国经济或股市丧失信心。有的人会说我是个慈悲心肠的理想主义者，而我唯一的回答就是：美国至少两代人确已从中获益。
James B. Stewart
（编者案：James B. Stewart是《SmartMoney》和SmartMoney.com的个人理财专栏作家，与道琼斯报导的作者不同，他自己有可能会投资文章中提到的股票。）
上周一，当道指暴跌777.68点时，纳斯达克综合指数跌穿了我最新的买盘启动目标，即2025点。因此我就手持一张银行类股遴选名单，吸纳了部分股票。翌日股指反弹，重新跃上2025点。我对这笔投资取得的回报感到高兴，但乐得发狂是不可能了。周四时纳斯达克指数又跌到了线下，我的收益也化为乌有了。周一股市跳水如此之猛，我该想想是不是在下一个启动点──1750点时再度出手了。
那么我为什么要在市场跌跌不休时往里投钱呢？为什么要选这个时候？要知道我等此生最严重的金融危机正在发威呢。其实答案很简单：眼下股价便宜。
了解我的读者都会知道我的投资有规则可循，每当纳斯达克指数下跌10%时就买进，持有到取得25%的收益后就抛出。我的原则是根据回调（平均下跌20%）和牛市（平均上涨50%）的历史均线中值所设定的。目标很简单：低买高卖。
我从来不去尝试预测市场下一步将走向何方。显然这是一条针对我这样耐心多多的投资者的长线策略。很重要的一点是要搞清楚这种策略和心急火燎的交易员的思维方式有什么不同，在后者看来，一天就算长期，几个月简直算得上是永恒了。虽然我很尊重我的好友、CNBC电视节目“疯狂金钱”(Mad Money)的主持人吉米•克莱默尔(Jim Cramer)，但我们两人在这一点上的看法也有本质不同。克莱默尔日前表示，你应该把未来五年里需要用到的钱都抽出股市。而我认为，未来五年或更短时间里有用的钱从一开始就不要投到股市里。
现在不是抛售的时候，因为道指已经跌到了五年低点。而ツ甑乐冈蚵糯蠢沸赂摺Ｕ缥以?007年4月底时所说的那样，由于纳斯达克指数已经突破了2515点（我当时的抛盘目标线），把股票脱手的机会可是多得非比寻常的，而且能保你赚个心满意足。我以250美元的价格卖出了高盛(Goldman Sachs)的股票（不过我现在手头还有一些），并在5月时候将商品和能源类股套现。这就是为什么我现在有钱再投资股市的原因。
股市当时的红火景象已成为回忆了。哀号自己如何错失大好机会毫无意义，要紧的是抓住眼前的机会。上两个买进机会前后脚地出现在今年1月份，当时股指进入了熊市区间。上周，股指跌去了第三个10%，而这期间大盘没有反弹25%，这是2000年熊市以来首次出现这种情况。
现在看来我的投资可能有些仓促，应该等等再入市，但事后诸葛亮起不了任何作用。回顾2000年至2002年时，纳斯达克指数跌了80%，提供了八个连续的买进机会，我当时就是遵循了自己的投资策略。事实证明这些在市况最不济时的投资是最赚钱的。
还有其他人和我抱有同样的观点。你会很清楚地看到还有人正在搜罗着值得吸纳的股票，那就是沃伦•巴菲特(Warren Buffett)。当然，巴菲特得到了高收益的优先股和权证，其条件之优厚我只能在做梦时想一想。作为一股稳定市场的力量，巴菲特已被人们拿来和传奇金融家摩根(J.P. Morgan)相提并论了。
以我绵薄之力，我现在正在给那些可望套现的人提供资金。每当我认识的人把钱从银行户头中取出、投入他们认为“安全”的领域时，我都会说我相信自己的投资策略。我认为我这一信念的形成应该归功于我已过世的老爹，他成长于大萧条时期，但从未对美国经济或股市丧失信心。有的人会说我是个慈悲心肠的理想主义者，而我唯一的回答就是：美国至少两代人确已从中获益。
James B. Stewart
（编者案：James B. Stewart是《SmartMoney》和SmartMoney.com的个人理财专栏作家，与道琼斯报导的作者不同，他自己有可能会投资文章中提到的股票。）
澳元尾盘走低，因亚洲市场陷入恐慌
亚洲市场周五陷入恐慌，投资者纷纷涌向安全投资品种，令当地股市和澳元受到不利影响。
澳元从纽约交易时段开盘时的0.7058美元已跌至0.6558美元，离岸市场预计跌幅更大。
格林威治时间0500，澳元兑0.6543美元，低于周四尾盘时的0.6856美元。纽约交易时段周三，澳元曾触及0.7125美元高点。
澳元兑日圆报64.43日圆。
澳元从纽约交易时段开盘时的0.7058美元已跌至0.6558美元，离岸市场预计跌幅更大。
格林威治时间0500，澳元兑0.6543美元，低于周四尾盘时的0.6856美元。纽约交易时段周三，澳元曾触及0.7125美元高点。
澳元兑日圆报64.43日圆。
Sunday, October 5, 2008
恐慌时期的股市之道
华尔街日报
你受够了吗？
你可能现在惊慌失措。在你摸索着准备退场的时候，勇敢地微笑，这一切也会过去的。当然，你的资产会缩水，但你不会血本无归。
现在，再稍微坚持一下吧。做个深呼吸，然后想想你的一些选择。
选择之一：你可以买进或抛售美国银行类股。
截至周一收盘时，摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、富国银行(Wells Fargo & Co.)以及U.S. Bancorp的市值加起来都不到5,000亿美元。
目前美国市值最大的公司埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)总市值也仅略高于4,000亿美元。
中国工商银行(ICBC)目前市值超过3,000亿美元。
买进的理由显而易见。买进银行类股，就等于买进政府资助的寡头垄断股票。不良资产救助计划(TARP)、美国联邦储备委员会(Fed)的商业票据计划以及周三历史性的全球携手减息举措都是为了提振银行类股。
这并不是说现在买美国银行类股是个好买卖。但在现在的价位抛售，基本上就意味着你认为美国金融体系已经崩溃，认为不良债券和银行资本要求已经侵蚀了它们所有的资产。
当然，这似乎有点道理。但有可能吗？在Fed采取了这么多举措之后，信贷重新开始流动难道不就是个时间问题？
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之二：你可以买进或者抛售美国制药类股。
医疗交易所买卖基金(ETF) XLV主要由美国制药公司股票组成。该基金周一跌破28美元，较52周高点下挫了大约30%。XLV投资组合中有将近10%是辉瑞公司(Pfizer)股票，后者是年收入480亿美元的制药巨头，资产负债表上现金净额超过100亿美元。相对于下一财年的预期收益，目前辉瑞股价市盈率不足7倍，股息率为7%。
过去一年，辉瑞公司股价下跌了三分之一，主要受增长乏力和产品线疲软拖累。不过，恐慌性抛售也是该股下挫的重要原因。7%的股息率似乎安全可靠。当然，在经济困难时期，辉瑞公司的Ben-Gay药膏和抗焦虑药Xanax应该会有稳定的需求。
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之三：你可以买进或抛售美国科技类股。
你仰慕国际商业机器公司(IBM)、微软(Microsoft)、惠普公司(Hewlett-Packard Co.)、英特尔(Intel Corp.)以及思科系统(Cisco Systems Inc.)这些科技巨头吗？这些都是世界顶尖的科技公司。他们都收益丰厚，负债很少或者没有负债，或持有现金盈余。相对于下财年预期收益，这些公司目前市盈率都不到15倍。
这些股票增长不够？那苹果公司(Apple Inc.)怎么样，该股目前报90美元，还不到其52周高点的一半。根据分析师的预计，较之下财年预期收益，苹果公司目前市盈率略高于15倍。
多年以来，收益呈现两位数增幅的科技公司一般市盈率都超过20倍甚至高达30倍。
但你可能会说，等一下。恐慌主要是因为市场担心全球经济陷入衰退甚至萧条。这种状况会拖累科技产品的需求，打压科技公司的收益。
没错，经济衰退的确会影响科技公司的收益状况。但这种影响程度有多高？无论股价高还是低，你都可以设想一下，来判定公司股价是否合理。你应该问问自己，情况会有多糟呢？
如果你认为情况实在是太糟糕了，科技公司未来多年的收益都会因此泡汤，那你知道该怎么做了。
买进还是抛售：这是你的选择。
没人知道当前的股市将来会在何处触底？道琼斯指数会跌到9000点、8000点还是7000点？当然，道指也有可能会跌到那么低，但这种情况还是不太可能出现。
最近大多数抛售举动都来自没什么选择的投资者。对冲基金和共同基金在抛售，是因为他们需要应对赎回。投机者在抛售，是因为他们正从短期头寸脱身。抛售引发抛售，这正是恐慌之所在。
但对长线投资者来说，恐慌时期正是他们思考和选择的时机。关掉电视，冷静分析一下，你究竟该买进还是抛售？
Evan Newmark
你受够了吗？
你可能现在惊慌失措。在你摸索着准备退场的时候，勇敢地微笑，这一切也会过去的。当然，你的资产会缩水，但你不会血本无归。
现在，再稍微坚持一下吧。做个深呼吸，然后想想你的一些选择。
选择之一：你可以买进或抛售美国银行类股。
截至周一收盘时，摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、富国银行(Wells Fargo & Co.)以及U.S. Bancorp的市值加起来都不到5,000亿美元。
目前美国市值最大的公司埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)总市值也仅略高于4,000亿美元。
中国工商银行(ICBC)目前市值超过3,000亿美元。
买进的理由显而易见。买进银行类股，就等于买进政府资助的寡头垄断股票。不良资产救助计划(TARP)、美国联邦储备委员会(Fed)的商业票据计划以及周三历史性的全球携手减息举措都是为了提振银行类股。
这并不是说现在买美国银行类股是个好买卖。但在现在的价位抛售，基本上就意味着你认为美国金融体系已经崩溃，认为不良债券和银行资本要求已经侵蚀了它们所有的资产。
当然，这似乎有点道理。但有可能吗？在Fed采取了这么多举措之后，信贷重新开始流动难道不就是个时间问题？
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之二：你可以买进或者抛售美国制药类股。
医疗交易所买卖基金(ETF) XLV主要由美国制药公司股票组成。该基金周一跌破28美元，较52周高点下挫了大约30%。XLV投资组合中有将近10%是辉瑞公司(Pfizer)股票，后者是年收入480亿美元的制药巨头，资产负债表上现金净额超过100亿美元。相对于下一财年的预期收益，目前辉瑞股价市盈率不足7倍，股息率为7%。
过去一年，辉瑞公司股价下跌了三分之一，主要受增长乏力和产品线疲软拖累。不过，恐慌性抛售也是该股下挫的重要原因。7%的股息率似乎安全可靠。当然，在经济困难时期，辉瑞公司的Ben-Gay药膏和抗焦虑药Xanax应该会有稳定的需求。
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之三：你可以买进或抛售美国科技类股。
你仰慕国际商业机器公司(IBM)、微软(Microsoft)、惠普公司(Hewlett-Packard Co.)、英特尔(Intel Corp.)以及思科系统(Cisco Systems Inc.)这些科技巨头吗？这些都是世界顶尖的科技公司。他们都收益丰厚，负债很少或者没有负债，或持有现金盈余。相对于下财年预期收益，这些公司目前市盈率都不到15倍。
这些股票增长不够？那苹果公司(Apple Inc.)怎么样，该股目前报90美元，还不到其52周高点的一半。根据分析师的预计，较之下财年预期收益，苹果公司目前市盈率略高于15倍。
多年以来，收益呈现两位数增幅的科技公司一般市盈率都超过20倍甚至高达30倍。
但你可能会说，等一下。恐慌主要是因为市场担心全球经济陷入衰退甚至萧条。这种状况会拖累科技产品的需求，打压科技公司的收益。
没错，经济衰退的确会影响科技公司的收益状况。但这种影响程度有多高？无论股价高还是低，你都可以设想一下，来判定公司股价是否合理。你应该问问自己，情况会有多糟呢？
如果你认为情况实在是太糟糕了，科技公司未来多年的收益都会因此泡汤，那你知道该怎么做了。
买进还是抛售：这是你的选择。
没人知道当前的股市将来会在何处触底？道琼斯指数会跌到9000点、8000点还是7000点？当然，道指也有可能会跌到那么低，但这种情况还是不太可能出现。
最近大多数抛售举动都来自没什么选择的投资者。对冲基金和共同基金在抛售，是因为他们需要应对赎回。投机者在抛售，是因为他们正从短期头寸脱身。抛售引发抛售，这正是恐慌之所在。
但对长线投资者来说，恐慌时期正是他们思考和选择的时机。关掉电视，冷静分析一下，你究竟该买进还是抛售？
Evan Newmark
恐慌时期的股市之道
华尔街日报
你受够了吗？
你可能现在惊慌失措。在你摸索着准备退场的时候，勇敢地微笑，这一切也会过去的。当然，你的资产会缩水，但你不会血本无归。
现在，再稍微坚持一下吧。做个深呼吸，然后想想你的一些选择。
选择之一：你可以买进或抛售美国银行类股。
截至周一收盘时，摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、富国银行(Wells Fargo & Co.)以及U.S. Bancorp的市值加起来都不到5,000亿美元。
目前美国市值最大的公司埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)总市值也仅略高于4,000亿美元。
中国工商银行(ICBC)目前市值超过3,000亿美元。
买进的理由显而易见。买进银行类股，就等于买进政府资助的寡头垄断股票。不良资产救助计划(TARP)、美国联邦储备委员会(Fed)的商业票据计划以及周三历史性的全球携手减息举措都是为了提振银行类股。
这并不是说现在买美国银行类股是个好买卖。但在现在的价位抛售，基本上就意味着你认为美国金融体系已经崩溃，认为不良债券和银行资本要求已经侵蚀了它们所有的资产。
当然，这似乎有点道理。但有可能吗？在Fed采取了这么多举措之后，信贷重新开始流动难道不就是个时间问题？
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之二：你可以买进或者抛售美国制药类股。
医疗交易所买卖基金(ETF) XLV主要由美国制药公司股票组成。该基金周一跌破28美元，较52周高点下挫了大约30%。XLV投资组合中有将近10%是辉瑞公司(Pfizer)股票，后者是年收入480亿美元的制药巨头，资产负债表上现金净额超过100亿美元。相对于下一财年的预期收益，目前辉瑞股价市盈率不足7倍，股息率为7%。
过去一年，辉瑞公司股价下跌了三分之一，主要受增长乏力和产品线疲软拖累。不过，恐慌性抛售也是该股下挫的重要原因。7%的股息率似乎安全可靠。当然，在经济困难时期，辉瑞公司的Ben-Gay药膏和抗焦虑药Xanax应该会有稳定的需求。
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之三：你可以买进或抛售美国科技类股。
你仰慕国际商业机器公司(IBM)、微软(Microsoft)、惠普公司(Hewlett-Packard Co.)、英特尔(Intel Corp.)以及思科系统(Cisco Systems Inc.)这些科技巨头吗？这些都是世界顶尖的科技公司。他们都收益丰厚，负债很少或者没有负债，或持有现金盈余。相对于下财年预期收益，这些公司目前市盈率都不到15倍。
这些股票增长不够？那苹果公司(Apple Inc.)怎么样，该股目前报90美元，还不到其52周高点的一半。根据分析师的预计，较之下财年预期收益，苹果公司目前市盈率略高于15倍。
多年以来，收益呈现两位数增幅的科技公司一般市盈率都超过20倍甚至高达30倍。
但你可能会说，等一下。恐慌主要是因为市场担心全球经济陷入衰退甚至萧条。这种状况会拖累科技产品的需求，打压科技公司的收益。
没错，经济衰退的确会影响科技公司的收益状况。但这种影响程度有多高？无论股价高还是低，你都可以设想一下，来判定公司股价是否合理。你应该问问自己，情况会有多糟呢？
如果你认为情况实在是太糟糕了，科技公司未来多年的收益都会因此泡汤，那你知道该怎么做了。
买进还是抛售：这是你的选择。
没人知道当前的股市将来会在何处触底？道琼斯指数会跌到9000点、8000点还是7000点？当然，道指也有可能会跌到那么低，但这种情况还是不太可能出现。
最近大多数抛售举动都来自没什么选择的投资者。对冲基金和共同基金在抛售，是因为他们需要应对赎回。投机者在抛售，是因为他们正从短期头寸脱身。抛售引发抛售，这正是恐慌之所在。
但对长线投资者来说，恐慌时期正是他们思考和选择的时机。关掉电视，冷静分析一下，你究竟该买进还是抛售？
Evan Newmark
你受够了吗？
你可能现在惊慌失措。在你摸索着准备退场的时候，勇敢地微笑，这一切也会过去的。当然，你的资产会缩水，但你不会血本无归。
现在，再稍微坚持一下吧。做个深呼吸，然后想想你的一些选择。
选择之一：你可以买进或抛售美国银行类股。
截至周一收盘时，摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)、美国银行(Bank of America Corp.)、花旗集团(Citigroup Inc.)、富国银行(Wells Fargo & Co.)以及U.S. Bancorp的市值加起来都不到5,000亿美元。
目前美国市值最大的公司埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)总市值也仅略高于4,000亿美元。
中国工商银行(ICBC)目前市值超过3,000亿美元。
买进的理由显而易见。买进银行类股，就等于买进政府资助的寡头垄断股票。不良资产救助计划(TARP)、美国联邦储备委员会(Fed)的商业票据计划以及周三历史性的全球携手减息举措都是为了提振银行类股。
这并不是说现在买美国银行类股是个好买卖。但在现在的价位抛售，基本上就意味着你认为美国金融体系已经崩溃，认为不良债券和银行资本要求已经侵蚀了它们所有的资产。
当然，这似乎有点道理。但有可能吗？在Fed采取了这么多举措之后，信贷重新开始流动难道不就是个时间问题？
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之二：你可以买进或者抛售美国制药类股。
医疗交易所买卖基金(ETF) XLV主要由美国制药公司股票组成。该基金周一跌破28美元，较52周高点下挫了大约30%。XLV投资组合中有将近10%是辉瑞公司(Pfizer)股票，后者是年收入480亿美元的制药巨头，资产负债表上现金净额超过100亿美元。相对于下一财年的预期收益，目前辉瑞股价市盈率不足7倍，股息率为7%。
过去一年，辉瑞公司股价下跌了三分之一，主要受增长乏力和产品线疲软拖累。不过，恐慌性抛售也是该股下挫的重要原因。7%的股息率似乎安全可靠。当然，在经济困难时期，辉瑞公司的Ben-Gay药膏和抗焦虑药Xanax应该会有稳定的需求。
买进还是抛售：这是你的选择。
选择之三：你可以买进或抛售美国科技类股。
你仰慕国际商业机器公司(IBM)、微软(Microsoft)、惠普公司(Hewlett-Packard Co.)、英特尔(Intel Corp.)以及思科系统(Cisco Systems Inc.)这些科技巨头吗？这些都是世界顶尖的科技公司。他们都收益丰厚，负债很少或者没有负债，或持有现金盈余。相对于下财年预期收益，这些公司目前市盈率都不到15倍。
这些股票增长不够？那苹果公司(Apple Inc.)怎么样，该股目前报90美元，还不到其52周高点的一半。根据分析师的预计，较之下财年预期收益，苹果公司目前市盈率略高于15倍。
多年以来，收益呈现两位数增幅的科技公司一般市盈率都超过20倍甚至高达30倍。
但你可能会说，等一下。恐慌主要是因为市场担心全球经济陷入衰退甚至萧条。这种状况会拖累科技产品的需求，打压科技公司的收益。
没错，经济衰退的确会影响科技公司的收益状况。但这种影响程度有多高？无论股价高还是低，你都可以设想一下，来判定公司股价是否合理。你应该问问自己，情况会有多糟呢？
如果你认为情况实在是太糟糕了，科技公司未来多年的收益都会因此泡汤，那你知道该怎么做了。
买进还是抛售：这是你的选择。
没人知道当前的股市将来会在何处触底？道琼斯指数会跌到9000点、8000点还是7000点？当然，道指也有可能会跌到那么低，但这种情况还是不太可能出现。
最近大多数抛售举动都来自没什么选择的投资者。对冲基金和共同基金在抛售，是因为他们需要应对赎回。投机者在抛售，是因为他们正从短期头寸脱身。抛售引发抛售，这正是恐慌之所在。
但对长线投资者来说，恐慌时期正是他们思考和选择的时机。关掉电视，冷静分析一下，你究竟该买进还是抛售？
Evan Newmark
分享集: 股市不是为聪明人而设
冯时能 股票研究人
在股市四十年，我发现一个有趣的现象，那些太过聪明的人，往往在股市中赚不到钱。
赚钱最多的，反而是那些看起来并不怎样聪明的人。
原来这个股市，原本就是为不聪明的人而设的。
请听我细说从头。
在数百年前，欧洲就发现他们的社会中存在着两种人，一种是懂得做事业，但缺乏资金，这种人叫“企业家”。
另一种人有资金，却不懂得做事业，这种人叫“群众”——“群众”是指老百姓，属於各行各业，他们数以百万计，散居全国，互不相识，手头有一点储蓄，叫“游资”。
有人想出了一个办法，收集了老百姓的游资，交给企业家去创办企业，赚到的钱，按出资比例分给出资人。
按出资比例分享盈利
这实在是两全其美。
凡是将资金交给企业家的人，叫投“资”者，投资者就叫“股东”，企业家发给每个投资者一纸证书，证明股份的数额，叫“股票”，按股份数额分发利润，有如银行的利息，叫“股息”，买卖股份（票）的市场，叫“股市”。
那些小户之所以要把钱交给企业家去创办企业，是因为他们对有关企业（例如银行、保险、船运……），没有认识，从企业的角度看，他们都不是聪明人。
所以，说股市不是为聪明人，而是为不聪明的平凡人而存在，是有道理的。
自作聪明自讨苦吃
但是，当股市越来越发达时，这个最基本的观念，就离人们越来越远，到最后，人们根本就忘记了股票的宗旨，而且绝大部份的人都根本不再理会股票是什么，他们都全神贯注於股价的起落，股票变成了赌桌上的筹码，而股市变成了世界最大的合法赌场。
既然股市不是为聪明的人而设，则在股市中栽筋斗的，都是聪明人。
因为所有聪明的人在这个大赌场中斗智，谁也没法胜过对手，结果是斗来斗去，两败惧伤，真正得利的，反而是那些看起来不大聪明，其实是大智若愚的平凡的投资者。
记住，股市不是为聪明人而设，所以不要自作聪明，企图去胜过股市(beat the market )，那是自讨苦吃。
站稳你目前的岗位，尽本份做好你的工作，然后乘股市低沉时（如目前的股市），买进一些好股，长期持有。
这种生活，比在股市抢进杀出，写意得多了。
在股市四十年，我发现一个有趣的现象，那些太过聪明的人，往往在股市中赚不到钱。
赚钱最多的，反而是那些看起来并不怎样聪明的人。
原来这个股市，原本就是为不聪明的人而设的。
请听我细说从头。
在数百年前，欧洲就发现他们的社会中存在着两种人，一种是懂得做事业，但缺乏资金，这种人叫“企业家”。
另一种人有资金，却不懂得做事业，这种人叫“群众”——“群众”是指老百姓，属於各行各业，他们数以百万计，散居全国，互不相识，手头有一点储蓄，叫“游资”。
有人想出了一个办法，收集了老百姓的游资，交给企业家去创办企业，赚到的钱，按出资比例分给出资人。
按出资比例分享盈利
这实在是两全其美。
凡是将资金交给企业家的人，叫投“资”者，投资者就叫“股东”，企业家发给每个投资者一纸证书，证明股份的数额，叫“股票”，按股份数额分发利润，有如银行的利息，叫“股息”，买卖股份（票）的市场，叫“股市”。
那些小户之所以要把钱交给企业家去创办企业，是因为他们对有关企业（例如银行、保险、船运……），没有认识，从企业的角度看，他们都不是聪明人。
所以，说股市不是为聪明人，而是为不聪明的平凡人而存在，是有道理的。
自作聪明自讨苦吃
但是，当股市越来越发达时，这个最基本的观念，就离人们越来越远，到最后，人们根本就忘记了股票的宗旨，而且绝大部份的人都根本不再理会股票是什么，他们都全神贯注於股价的起落，股票变成了赌桌上的筹码，而股市变成了世界最大的合法赌场。
既然股市不是为聪明的人而设，则在股市中栽筋斗的，都是聪明人。
因为所有聪明的人在这个大赌场中斗智，谁也没法胜过对手，结果是斗来斗去，两败惧伤，真正得利的，反而是那些看起来不大聪明，其实是大智若愚的平凡的投资者。
记住，股市不是为聪明人而设，所以不要自作聪明，企图去胜过股市(beat the market )，那是自讨苦吃。
站稳你目前的岗位，尽本份做好你的工作，然后乘股市低沉时（如目前的股市），买进一些好股，长期持有。
这种生活，比在股市抢进杀出，写意得多了。
Australia's Swan Says U.S. Rescue Not `Magic Bullet' (Update1)
Oct. 5 (Bloomberg) -- Australian Treasurer Wayne Swan said the $700 billion financial-rescue plan signed by President George W. Bush won't be enough by itself to restore confidence in the world's financial system.
``I don't think there's any magic bullet here,'' Swan told Channel Ten's Meet the Press program today. ``But this package was absolutely essential, absolutely essential to deal with the problem at the core of the U.S. financial system, which is the bad debts in the banking system.''
American lawmakers passed the bailout on Oct. 3, giving the U.S. Treasury the ability to buy mortgage-backed securities and other troubled assets obstructing lending. Swan expects a ``rocky road'' as the global economy adjusts to the package and lending recovers from the credit crunch.
``The bailout is a good first step toward restoring confidence by cleaning up the banks and getting credit markets working,'' said Craig James, a senior economist at Commonwealth Bank of Australia in Sydney. ``Phase one is out of the road now and phase two is the workout process for this bailout; it will take some time.''
Swan declined to comment on what Australia's central bank may do when it meets next week, with all 18 economists surveyed by Bloomberg News expecting the Reserve Bank will cut borrowing costs for a second straight month.
Funding Costs
``In the coming months we should see most of the world's central banks moving to stimulate growth and that is very encouraging,'' said Commonwealth's James.
Rising wholesale funding costs in money markets may make it difficult for Australian banks to pass on in full any reduction to customers, Swan said. The London interbank offered rate, or Libor, that banks charge each other for three-month loans in euros increased to an all time high of 5.33 percent last week, the British Bankers Association said.
``It is absolutely vital at this time that we have a stable banking sector,'' Swan said. ``What the government expects from the banks, is a maximum possible flow-on that is economically responsible and consistent with the stability of our banking system.''
Swan said it's ``too early'' to estimate how a slowdown in the global economy would cut Australian government revenue.
``I don't think there's any magic bullet here,'' Swan told Channel Ten's Meet the Press program today. ``But this package was absolutely essential, absolutely essential to deal with the problem at the core of the U.S. financial system, which is the bad debts in the banking system.''
American lawmakers passed the bailout on Oct. 3, giving the U.S. Treasury the ability to buy mortgage-backed securities and other troubled assets obstructing lending. Swan expects a ``rocky road'' as the global economy adjusts to the package and lending recovers from the credit crunch.
``The bailout is a good first step toward restoring confidence by cleaning up the banks and getting credit markets working,'' said Craig James, a senior economist at Commonwealth Bank of Australia in Sydney. ``Phase one is out of the road now and phase two is the workout process for this bailout; it will take some time.''
Swan declined to comment on what Australia's central bank may do when it meets next week, with all 18 economists surveyed by Bloomberg News expecting the Reserve Bank will cut borrowing costs for a second straight month.
Funding Costs
``In the coming months we should see most of the world's central banks moving to stimulate growth and that is very encouraging,'' said Commonwealth's James.
Rising wholesale funding costs in money markets may make it difficult for Australian banks to pass on in full any reduction to customers, Swan said. The London interbank offered rate, or Libor, that banks charge each other for three-month loans in euros increased to an all time high of 5.33 percent last week, the British Bankers Association said.
``It is absolutely vital at this time that we have a stable banking sector,'' Swan said. ``What the government expects from the banks, is a maximum possible flow-on that is economically responsible and consistent with the stability of our banking system.''
Swan said it's ``too early'' to estimate how a slowdown in the global economy would cut Australian government revenue.
Friday, October 3, 2008
Central banks favor gold as crisis unfolds
By Jan Harvey - Analysis
LONDON (Reuters) - Sales of gold by European central banks are likely to be lower than expected over the next year as the global banking crisis boosts bullion's appeal as a "safe" reserve asset.
And banks elsewhere in the world, most notably in Asia and the Middle East, may even become buyers of gold in an attempt to diversify their reserves away from the dollar, analysts say.
Under the terms of the Central Bank Gold Agreement, signed in 1999 by key European institutions including Germany's Bundesbank and the European Central Bank and renewed in 2004, members can sell up to 500 tonnes of gold a year.
But in the fourth year of the latest agreement, which ended on Friday, sales fell well short of this ceiling, to just over 357 tonnes.
With banks worried by the outlook for the financial sector, sales could be even lower in the final year of the pact.
"Given the damage done to a lot of other paper assets that were formerly considered secure, there will be greater risk aversion among central banks," said Philip Klapwijk, executive chairman of metals consultancy GFMS. "This will only boost gold's status within central bank reserves."
A key reason why central banks want to hold onto gold is the instability of their most common reserve asset, the dollar.
The U.S. currency slipped to record lows against the euro earlier this year, and although it has since taken on a firmer tone, doubts remain over its outlook.
"Gold assets have moved up in value in euro terms whereas dollar assets have fallen considerably," Klapwijk said. "There has been a reassessment of gold given developments in last few years."
"There are more and more questions being placed against the U.S. dollar and its role at center of existing international financial system," he added.
Aside from the pressures associated with the current financial crisis, with a number of European central banks now having completed previously announced sales programs, analysts say a dip in selling is to be expected.
Germany's Bundesbank, with the second largest gold reserves in the world after the U.S. Federal Reserve, said on Tuesday it would make no gold sales over the next 12 months, aside from a small sale already agreed with its finance ministry.
The Swiss National Bank also said on Monday it had completed the sale of 250 tonnes of gold it announced last June, and had no plans for further sales.
CORRECTION
The correction in the gold price from the all-time high of $1,030.80 an ounce it hit in March is also relieving some of the pressure on banks to sell gold to re-balance their reserves.
"One reason people had been selling was because the gold price had risen and therefore the reserve value, relative to foreign exchange, had increased," said RBS Global Banking & Markets commodity strategist Nick Moore
"There was some selling pressure in order to rebalance reserves back to levels people were comfortable with."
"The fall in the gold price from over $1,000 puts us in a situation where the percentage of gold as a proportion of banks' reserves will be lower, so that will take some pressure off for rebalancing," he added.
CBGA signatories aside, some central banks are more likely to be buyers than sellers of gold as the outlook for financial markets and the dollar stays rocky, analysts say.
These purchases are most likely to come from Asian and Middle Eastern central banks looking to diversify their dollar assets into gold than their European counterparts.
"Central banks flush with dollars in Asia and the Middle East may try to diversify into gold," said Calyon metals analyst Robin Bhar. "The argument in favor of that may have been made stronger by recent events, which may encourage more diversification away from depreciating currencies."
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