Buffet rules

1. Make money by not losing money.　　在不亏损的基础上赚钱。　　
2. Don't get fooled by earnings.　　不要被（每股）盈利愚弄。　　
3. Look to the future.　　着眼将来。　　
4. Stock with companies with wide "moats".　　选择有“护城河”的公司。　　
5. When you bet, bet big.　　要赌，就下重注。　　
6. Don't be afraid to wait.　　不要怕等待。

1. Make money by not losing money.
　　巴菲特曾提出投资的三原则：第一条是不要亏损；第二条是牢记第一条；第三条....。巴菲特比喻说：如果你投资的1美元，一开始就亏了一半，要扳回来，那就需要100%的收益率，这其实是很难的。在巴菲特投资收益最好的近41年里（1965—2006），其间经历了三个熊市，但巴菲特的投资组合只有一年出现过负收益（2001年），即使亏损也还是战胜了大市。在保本的基础上赚钱，这对于初入市的投资者是一个重要的原则。所以，在选股的时候首先是“安全”，其次才是“收益”。但，很多人往往颠倒了这个次序，在没有安全的基础上追求收益。到头来，那些建立在沙滩上的漂亮别墅会很快被退潮卷走。

2. Don't get fooled by earnings.
　　这一条可能不容易被理解。这一条的核心就是正确解读公司的财务数据。通常投资者都会很关注公司的收入（earnings)增长,公司的CEO也清楚这一点，他可以采用很多方法在短期内使公司的收入增长。比如：通过大规模举债，或不断发新股融资并购资产（买收入）等。这些方法的问题在于：通过“高财务杠杆产生的收益增长往往是不可持续的”。巴菲特的方法就是要绕开收益（earnings),不要仅仅迷信收益（这也是很多专业投资者容易犯的错误），看收益后面的数据。就是要看收益获得的成本和是否可持续。这也是我在之前博客中提到的《增长的价值与价值的增长〉，既收益增长的可持续性。只有健康的收益增长，才可以持续。要辨清增长是否健康，有一个财务指标比earning更重要，那就是：股权收益率/投资资本收益率（ROE/ROIC）。ROE/ROIC反映的主要有几个方面的讯息：1.资本运用的效率和质量；2.团队的管理运营水平；3.盈利增长的持续性。
　　**《增长的价值与价值的增长〉http://frank88.blog.sohu.com/55095459.html

3. Look to the future.
　　巴菲特多次说过：要透过前视窗看（公司），而不要透过后视镜看（公司）。巴菲特花大量的时间研读公司的报表，很多人会误认为他只关注公司的过去。其实，它是要透过报表解读出公司未来发展的讯息。巴菲特在研读公司财务状况时，很关注“现金流（cash flow)”。他就是透过对公司未来现金流的预测来判断公司的“潜在价值（intrinsic value）”。公司的现金流特别是运营现金流（cash flow in operation)是一个重要的财务指标。一个公司的现金流就像是透视公司的“前视窗”。在A股市场上，有一些“驴粪蛋公司”，如果单看每股收益还过得去，但细看每股的现金流量（含量），发现往往是负的，而且负值还很高。对这种公司就要十分小心了。它可能将库存或压在分销商手上的货变为账面收益，这也是‘cook figures'的一个主要方式。

4. Stock with companies with wide "moats".
　　寻找有“护城河”的公司，既寻找那些有巨大品牌价值的，有核心竞争力的‘伟大公司’。这些公司不必和竞争对手打价格战，这些公司可以凭借其巨大的竞争优势，以更高的价格（利润率）销售产品，同时获取市场份额。如：可口可乐公司可以比竞争对手贵几倍的价格卖水，卖水的边际利润率竟可高达20%。利润率的高低往往是衡量一个公司核心能力的重要指标。利润率的高低只要作同业的横向比较，很容易分出高下。比如：中海发展（600026）和中国远洋（601919）同是海洋运输公司，但两家公司2006年的净利润率/毛利率分别为：28.25%/34.7%；3.38%/11.62%。所以，有些公司表面上看起来一样，但实际的运营质量相去甚远。

5. When you bet, bet big.
　　巴菲特一贯的投资风格是，看准了一只股，就会经可能集中下注。在巴菲特的投资组合中90%以上的资金集中投到了10只股票上。巴菲特的这种风格实际反映了他对自己选择充分的信心。他清楚知道自己买了什么。这一集中的策略只适用于巴菲特和那些对自己的选择有充分信心的专业投资者，并不适合那些“犹犹豫豫买入”的投资者。因为很多散户并不敢确定自己买入的，一定物有所值。

6. Don't be afraid to wait.
　　耐心地等待和耐心地持有是巴菲特战胜市场的独门绝计。一般的投资者无法几年几十年的等待或持有一只股票。这需要耐得住寂寞，经得住诱惑。这个世界上聪明人必有耐心的人多得多；有耐心又聪明的人更是少之又少。聪明人缺乏的往往就是：耐心。巴菲特经常说的一句话："Be greedy when others are fearful and fearful when others are greedy." 他等待的就是“别人都恐惧的时候，买入。”
　　巴菲特的上述六条金律，明白不难，但真正做到却不容易。投资不是IQ164的人一定战胜IQ120的人，而是EQ高的人有更大的获胜机会。巴菲特的投资方法很难简单Copy，只能根据个人的情况，取其精华，因人师法。如果，得其七八，也就可以成为股海的佼佼者了。

　　**今日暴跌，一则受外围股市大幅重挫的影响；二则对前期快速上升做一个合理的回调和整固。短期还有一定的压力，但不致于稀里哗啦。

(分享)星云法师：运气不好时如何转运

１、习惯控制命运
２、迷信控制命运
３、情念控制命运
4、权力控制命运

５、业力控制命运
控制我们命运的最大力量为业力。所谓业，是我们行为的结果，包括口中所说、心里所想、身体所做的种种造作，通称为身口意三业。有一句话说：“善恶到头终有报，只争来早与来迟。”业可分为善业、恶业，我们自己造了善业或者恶业，时机成熟了，一定要随这些业力去受报，业力控制我们的命运是丝毫不爽的。业力虽然能够控制我们的命运，但是控制业力的却在于我们自己，如果能够改善自己的生活，不造恶业，广植善根，我们的命运必定是光明平坦的。控制我们命运的业力，如何去受报呢？根据经典的记载，或者随重先报，也就是随著比较重的共业先受报；或者随著习惯而受报；或者随著心中强烈的忆念而受报。在时间上，有的今生做今生受报，有的今生做来生报，有的来生做，过了几生几世再受报。好比果树，有的种了几年才结果，有的种了不久就长满了累累的果实。不管一年、二年乃至数年，想吃到甜美的果实，就要踏实地去播种。同样的，我们希望享受好的果报，就要种植好的业因。

三、改变命运的方法
１、观念可以改变命运
２、信仰可以改变命运
３、结缘可以改变命运
４、持戒可以改变命运

佛教对命运的看法
１、佛教认为命运不是定型的，命运是可以改变的

２、佛教重视宿命，但是佛教更重视未来的命运
佛教讲过去、现在、未来三世因果，佛教虽然重视过去的命运，但是更注重现在和未来的命运。因为过去的宿业已然如此，纵然再懊恼，也无法追悔；但是现在和未来的命运却掌握在我们的手里，只要我们妥善地利用每一刻真实的现在，前程仍然是灿烂的。因此佛教不沉溺于对过去命运的伤感之中，而积极追求未来充满无限希望的命运。如何把过去坎坷的命运改变成未来美好的命运呢？那就要实践改性、换心、回头、转身的工夫。如果能将难改的性格改变过来，把暴燥的脾气改成柔和，把孤僻的性情改成随缘，命运一定随之改观。现在医学发达，有人得了心脏病，换个心脏，仍然如生龙活虎般充满活力。我们的肉团心坏了，固然要动手术换掉，智慧妙心坏了更应该改换，把坏心换成好心，把恶心换成善心，把邪心换成正心，才能延续生命，常保健康。改性换心是改变命运的药方，回头转身更是创造命运的良剂。人间有许多的纷争、痛苦起因于不知回头，平时我们只知道向前挤进，甚至把自己赶入烦恼的牛角尖而浑然不觉，凡事要留个转身的余地，回头退一步想一想，以退为进，我们将会发现世界是多么的宽广辽润！

３、佛教不鼓励人听天由命，佛教希望人开创命运
有的人遭遇困境的时候，就认为冥冥中上天早已如此安排，任何的努力都是枉然的，于是消沉、沮丧，不知奋发振作，把自己宝贵的前程委诸子虚乌有的唯一神去主宰，甘心做宿命的奴隶。佛教认为命运掌握在自己的手中，任何力量都不能主宰我们的命运，即使天神也无法操纵我们的命运，我们是决定自己命运的主人，我们是创造自己命运的天才，佛陀本身就是典型的例子。释迦牟尼佛未成道时，贵为一国的太子，享受无比的人间欢乐，得到万民的景仰。但是佛陀不以皇宫的生活为满足，不甘愿做个庸碌的凡夫，于是舍弃一切的荣华富贵、亲族情爱，独自走上追求真理的道路，创造了自己广大如虚空的生命，而一切的众生也随著佛陀的证悟，开创了未来正觉幸福的命运。人生的境遇并不是命定如此，绝对不变的。上天没有能力把我们变成圣贤，上天也不能使我们成为贩夫走卒，成圣希贤都要靠自己去完成，所谓“没有天生的释迦”。只要我们精进不懈，慧命的显发是可期的！

４、佛教不光是希望人乐天知命，更希望人洗心革命
孔子说他“五十而知天命”，像孔子这样的圣人也到了心智渐趋成熟的中年，才了解宇宙人生的道理，可见乐天知命的不容易，但是佛教主张除了顺应天命之外，更要进一步的洗心革命。佛陀是一位慈爱众生的宗教家，也是一位充满道德勇气的革命家。佛陀不止要改革印度四姓阶级制度的社会弊病，更要革除众生心里的种种毛病。佛陀所主张的革命不是伤害别人的性命，而是自我针砭；佛陀理想中的革命不是向外，而是对自己内心的欲望所进行的一场搏门，唯有勇于革新自己的人，才有光明的人生。常人有一种习惯，容易看到别人的缺点，却文饰自己的过失。佛陀数十年的教化，替我们开显了无数的法门，就是要我们洗去心中的尘垢。还给它本来无染的一片洁净。求道的过程无非是洗心涤虑、净化生命的工夫，等到天清月现，朗照大地的时候，就是与诸佛同游毕竟空的良辰！

从“投票机器”看股市短线交易

谭新木看了《华尔街日报》专栏作者伊万•纽曼（Evan Newman）写的《短线炒作为何不可为？》，笔者想起了价值投资理论开创者格雷厄姆在解释股市短线波动时用到的一个比喻—投票机器。格雷厄姆说，股市短期波动受到各类消息和投资者情绪影响，是多方面力量综合作用的结果。股市就像一个“投票机器”，每个投资者都根据自己的判断投下“多头”或“空头”票，最后是涨是跌就看多方票多还是空方票多。从交易的目的来说，投资者最关心的其实并不是自己对走势怎么看，而是别的投资者究竟会看多还是看空，而假设别的投资者也作如是考虑，就会陷入类似“剪刀、石头、布”游戏的循环思维，最终决定仍然是基于猜测做出的。这一点与后来凯恩斯戏说的“选美”策略有异曲同工之处：你要选中“选美”比赛最终的胜者，不能只凭自己的审美观，还要看大多数人的审美观是什麽。随着资讯的发达，投资者现在几乎每天都可以看到一些对当日或次日股市走势的调查，接受调查的往往是一些机构投资者。这些调查实际上就是一种抽样投票，但是这个投票结果没有任何的借鉴意义，因为这类调查根本不具有科学性，比如取样的规模和样本的代表性都未经过科学设计等等。而且出于利益考虑，受访者的答案未必出于真心；即使真心，也缺乏约束力。很多投资者根据技术分析也就是股市的价位、量能和形态等来进行短线操作。不过，技术分析的开山理论—道氏理论实际上提到，股市的次级趋势都难以预测，而短期趋势（指几天之内的波动）更是无序，而且容易受到操纵。但实际上，不少的投资者做短线交易时也运用趋势理论，即使是几周或者一个月的波动，也要划分成主要趋势、次要趋势和小趋势，或者数出无数个级别的大浪与子浪，这就有点与道氏理论的主旨背道而驰了。一些投资者热衷于短线交易，或出于贪婪，或出于一种得到即时满足的心理。但从长远来说，短线交易是一种必输无疑的策略，最重要的原因就在于短期波动的不可预测性。即使通过抛硬币来决定，使正确几率达到50%，但交易手续费也会一点一点地蚕食掉你的本金。而且在中国股市没有自动止损的工具，一旦碰上自己的股票跌停就无计可施。在上个世纪30年代，美国有一位传奇式的交易大师利弗莫尔。他14岁涉足股市，凭藉对股价波动的超强敏感和一些无法解释的直觉，频繁进行短线交易，屡有斩获。但即使有这种天赋，他在交易实践中还是逐步意识到了短线交易的不可持续，认识到了判断长期大势和耐心持股的重要性，从一个沉迷于短线波动的交易者变成了耐心的投机大师。风物长宜放眼量，投资或投机也是如此。这倒不一定是怕牢骚太盛会肠断，而是防止自己资金越炒越少。

短线炒作为何不可为

嗨，投资者。你想成为一位伟大的短线炒作人士吗？听我的准没错。为什么你的英雄（也就是鄙人）在周一抛售了杠杆率很高的金融类交易所交易基金ProShares Ultra Financials，在短短不到两个月的时间里就赚了一倍的钱。这么轻而易举。每个人都这样做不就得了？问题是他们做不了。实际上，没有人能在短线炒作上成为常胜将军，包括你的英雄在内。每周或每天都预测市场走势或判断应该作空还是作多，这真是太难了。如果你不同意我的说法，看看统计结果显示的短线炒作风险就知道了。截至周一收盘，标准普尔500指数较3月9日的收盘低点涨了34.1%。在那期间的39个交易日中，仅仅5个交易日就占了涨幅的60%以上，其中有两个交易日甚至占了40%。如果在这几个股市飙升的交易日里，你没有投资或是作空，那算你点背。毫无疑问，你或许可以通过短线炒作大赚一笔。如果从1月1日至3月6日，你作空金融类股，之后再作多（而且是通过杠杆率较高的交易所交易基金来操作的），那么你会赚5倍以上的钱。不过也只有在回头看的时候才能看清这一走势。能赚上5倍的钱真是需要好运气，不过概率上讲或许真有这样的人。当然，每个投资者都希望自己是那个好运的人。不过正如金融家伯纳德•巴鲁克(Bernard Baruch)说的，如果一个投机者有一半的时候是对的，表现就已经是异于常人了。有鉴于此，最近有关长期“买进并持有”的投资法则已死的谈论令人颇为不安。由于2008年熊市暴跌，很多投资者都放弃了长期投资，开始短线炒作。而眼下是最不该这样做的时候。对于那些在2、3月份股市一片黑暗的时候惶恐不安的投资者们来说，如果当时他们持有，而不是一会买进一会卖出，猜测某一天是该作空还是作多，他们现在的情况会好的多。《华尔街日报》4月份的两篇绝妙文章──《更多投资者对“买进并持有”说BYEBYE》和《理财顾问放弃“买进并持有”，改用新的战术》描述了有多少郁郁寡欢的散户投资者和理财顾问转向短线炒作杠杆率较高的交易所交易基金，来治疗过去的伤痛。当然，华尔街将欣然“被迫”发展新的配置战略，以及创建尽可能多的能带来手续费收入的工具。去年11月Direxion推出的杠杆率为3倍的交易所交易基金每日吸引了数十亿美元的交易量。周一，Grail Advisors推出了首个活跃型的定性交易所买卖基金。这是一只与共同基金类似的管理良好的投资组合，它有悖于低成本指数交易所交易基金的最初概念，可那又怎么样呢？给人们他们想要的。投资者应该小心谨慎。我也买卖交易所交易基金，不过只占我个人资产的很小一部分。而大部分资产都留给了“买进并持有”多为指数基金的投资。这样，五年来，我每年只损失约1%，比标准普尔500指数大约强一个百分点。这并不是个令人激动的表现，不过如果我当初短线炒作，毫无疑问会比这还要糟。回想2008年10月，我在一个月内就因Financial Select Sector SPDR上的一笔交易亏掉了一半。不过我也在两个月里在ProShares Ultra Financials上赚了一倍的钱。人在赌的时候就会发生这样的事，会有赢有输。所以，短线炒作的人，听好了：你的英雄说，可以小小地炒作一下。不过要明白你这样做是为了获得吹牛的资本，而不是为了赚钱。因为到你炒作的时候，恐怕已经没什么赚头了。Evan Newmark（编者按：本文作者Evan Newmark曾在华尔街工作了20余年，目前已远离各大投行、自己在进行股票投资。本栏目文章选自他在Deal Journl上的博客Mean Street。栏目内容都与华尔街有关。）

一名价值投资者参加巴菲特年会有感

华尔街日报》中文网络版专稿毛学军5月2日，正当金融风暴席卷全球、猪流感蔓延的时刻，来自世界各地的45,000人云集美国中部密苏里河畔的小城OMAHA，参加伯克希尔-哈撒威公司一年一度的股东大会（也被称为资本家的摇滚音乐会）。

有人专程赶来看看自己篮子里的鸡蛋是否安全；有人来聆听78岁的巴菲特和他甚少公开露面的搭档、85岁的副主席芒格讲话；有人是为了逐一查看巴菲特旗下企业生产的从巧克力到私人飞机的各式产品；有人则专门来听巴菲特和芒格的笑话和幽默，一家人过个愉快的周末；还有人带着小孩子来，让他们从小接受理财教育。更多的人像我这样，带着上述所有目的而来（除最后一项），贪婪地吮吸两位世界最成功投资者的智慧。

大会先以一段电影开始，巴菲特因为公司业绩下降和失去AAA评级而被降职到旗下的家具店做推销员，内容令人捧腹大笑。接下来是长达5个小时的问答，一半的问题由从媒体收集到的75,000个问题中选出，另一半由现场中签的参加者发问，巴菲特和芒格事前都不知道会被问什么。

到过伯克希尔-哈撒威公司股东大会的人都知道，巴菲特每年所讲的内容其实都差不多，但很多人还是会一来再来。即便是今年这样不景气的经济，很多人都减少旅游，参会的人数还是打破了去年31,000人的纪录。

我想，很多人来这里的目的和我差不多──在这个动荡的时刻巩固自己价值投资的信念，听听他们对当前经济形势的见解，解答一年来积累的疑问。作为一名价值投资者，我从这次年会中得到的启示包括：

人性弱点：人们总是做蠢事，这就是我们能赚钱的原因。巴菲特讲述他1952年到拉斯维加斯度蜜月时看到从纽约等地来的人衣冠楚楚，却做着愚蠢的事情，明知是期望值为负数的事情还是要做，原因是这是个“充满机会的世界”。我们做我们的，他们做他们的。

投资方法：简单但不容易。投资是搞清林中的两只鸟，是否值手中的一只鸟，只有结果非常明显，你才能放弃手中的鸟，等待林中的两只鸟。你不需要很高的智商，智商太高反而不利。你也不需要复杂的数学模型，如果你要用计算器或电脑才能算出是否赚钱，就最好不要投。你需要的是情绪的稳定和内心的平静。但人们每天接受外部刺激，做到这点绝不容易。

投资者需要学习什么：（1）如何给企业估值，这本身不易做到，因此你应该只投资所熟悉的领域；（2）明白市场是为你服务的，不是指导你行为的；（3）熟悉会计和了解其局限；（4）理解何为竞争优势。

评级机构：我们不相信评级，不根据评级作投资判断。

衍生工具是“金融大规模杀伤性武器”，但如果机会明显对我们有利，而且我们又明白自己在买什么，我们还是会买。我们对项目的判断是基于具体机会而言的。管理层：我们认为好的企业比好的管理层更重要，但有好的管理层就更好。我们不去招揽管理人员，希望买企业时就带着好的管理人员。如果买到企业后管理层就要离开，我们是没兴趣的。

合同精神：信任比合同更有效，我们想知道他们被收购后是否还会有被收购前的工作热情。我们不希望用合同约束他们。我们找的是热爱自己工作的人。

宏观经济：美国具有优越的体制，使其度过经济大萧条、两次世界大战和石油危机，成为世界强国，该体制的力量尚未充分展现，美国的好日子还在后头。相比，美国印第安人有同样的智力，耕耘同一片土地，却没有实现经济强大，原因在于缺乏这种体制。中国过去没有这种体制，一旦找到后中国人的潜力就得到了发挥，展现出高速的增长潜力。

中国中国

和去年的股东大会一样，本次大会不止一次谈到中国。当被问及对美国政府赤字及未来通胀的看法时，巴菲特认为到头来美国纳税人不会承担多少负担，最后买单的恐怕是持有美国国债的投资者（如中国政府持有1万亿美元国债）。芒格的观点则不同，他认为中国政府的政策是全世界最明智的，原因是很难使中国产品在全球范围内保持竞争力，中国政府的政策所带来的经济增长非常重要，即使所持国债的购买力受到一定损失也是值得的，应该坚持这种做法。我个人倾向于芒格的观点。芒格认为本世纪是中国的世纪，原因是（1）正如巴菲特所说，中国找到了能使每个人潜力得以发挥的体制；（2）中国人有惊人的智慧，例如海外的中国人能克服巨大的艰难险阻和不公，取得成功。中国可能是唯一能够实现多次恢复世界强国地位的国家。最后，巴菲特年会自然少不了他意义深刻、耐人寻味的幽默段子：- 这些人衣冠楚楚，却做非常愚蠢的事情。- 如果你要用计算器或电脑来算出是否投资，你就最好别投了。- 问题是拥有AAA评级的人太相信评级了，做出愚蠢的事情。- 人们总是抗拒正确的思想，这就是为什么有人说科学随着每次葬礼的举行而得到发展。- 我们浪费了1/2的广告支出，但不知道是哪一半。- 人们应对“公平报告”(fairness opinion) 出具公平报告。

银行业压力测试深藏玄机

要是现实生活里都是一些通不过也无妨的测试，那该有多好。在听说部分银行对压力测试结果表示反对后，投资者或许会在政府于本周发布测试结果前对银行类股心存顾虑。这种担忧是可以理解的。虽然为银行提供了大规模的救助资金，但政府从银行获得的唯一重大让步就是可以对银行的贷款组合进行压力测试，以评估银行需要多少资本才能在连续两年亏损的情况下继续生存。原本希望这是一次严格的测试，以便能够说服投资者相最坏状况已经过去。然而，尽管银行的资本需求可能偏高，蒂莫西•盖特纳(Timothy Geithner)领导下的美国财政部(Treasury Department)已把财政部帮助银行改善资产负债表状况的条款制定得相当宽松。首先，政府已经确定了收购银行普通股的价格，这实际上是为许多银行股的股价提供了一个支撑。政府收购美国银行(Bank of America)股份的价格是6.20美元左右，较该股52周低点高出近一倍。其次，实施压力测试也不太可能意味着政府将收购任何一家大型银行的多数有投票权股份，因为政府这么做将会令投资者感到恐慌。限制政府持股比例的方式之一就是采取花旗集团(Citigroup)的做法，迫使私人所持的优先股转换为普通股。举一个极端的例子，如果美国银行将所有优先股，无论是私人所持还是上市股份，都转换为普通股，那么政府在美国银行的持股比例最终估计只有40%。在今年2月份宣布了大规模的股票转换后，政府在花旗集团的持股比例可能在36%左右。而据花旗集团称，此次股票转换可以使其有形普通股权益比率(TCE)达到4.5%的较高水平。政府则可能会在压力测试后考虑到这一因素，从而得出花旗无需更多普通股股本的结论。另一方面，部分银行或许能够避免将政府所持的优先股转换为普通股，因为一旦进行转换，就会立即稀释股东权益。银行之所以可以避免这样做，主要是由于美国财政部的方案允许银行将政府所持的优先股更换为强制可转换债券，后者要在七年后才能转换为普通股，而在理论上，银行可以在此之前将这些债券清偿完毕。由此，人们不禁要问，出人意料的负面测试结果会从何而来？一家银行或许不得不筹集远多于市场预期的普通股。以富国银行(Wells Fargo & Co.)为例，其一级资本充足率和TCE均低于多数同类银行。富国银行还有大量贷款涉及陷入困境的房地产市场。因此，政府对该行损失的预测结果可能会高于市场预期水平。另外，富国银行私人所持的优先股较少，约为60亿美元，而政府所持优先股达250亿美元。由于公司股价已经大幅上涨，因此，富国银行可能会在必要时尝试向私人投资者发行普通股。但是，如果富国银行真的被认为需要更多资本，而市场却并不认同，则政府可能就要将所持优先股转换为普通股。部分银行将在本周接受考验，但显然不是所有银行。Peter Eavis

下一次牛市的十二条投资法则

这是一个新的牛市吗？没人知道确切答案。但牛市总是会在某个合适的时候到来的。投资者还会重演同一个错误吗，还是会变得更明智？下面是应对下一次牛市的12条法则，不管它什么时候到来。1、走向全球。大多数投资者喜欢坚守本地市场。这是个错误。美国经济只占了全球经济总量的五分之一，但却拥有全球股票市值的三分之一。没人知道最好或最坏的回报会在哪里，所以你需要广泛分散投资。而且因为你在美国生活、工作和拥有房屋，你对美国经济的敞口已经过度。2、规避大举行动。如果你一次性大举买进或卖出，那你就是在冒不必要的风险。等待正确时刻一举出击是徒劳的。不管怎样，你也不可能准确把握股市的波峰或谷底，如果市场趋势还有很长的路要走，那有什么必要急于行事？如果不是这样的话，那又有什么可操之过急的？3、记住市场是个群体行动。所有人都在买进的时候，股市自然就会飙升；大家都在抛售的时候，股市就会下跌。这就是原因。当所有人都在努力预测市场的时候，他们实际上只是在追逐镜厅中自己的倒影罢了。4、别犯傻，别紧张，别自己吓唬自己。华尔街充斥着一帮搞不清楚过去（这些股票已经上涨）、现在（这些股票正在走高）或将来（这些股票将上扬）的家伙。你可别被骗了。5、别理会那些“别无选择”。迟早都会有人督促你买股票，即便是在非常高的价位上，因为“别无选择”。这是股市在波峰时的常见骗术。事实上，我们总会有其他选择──比如说，持有更多现金直至股票估值更加诱人。6、切实实现多样化。这意味着广泛投资多个不同的资产类型和策略。正如投资者去年所发现的，“大型价值型基金”和“中型平衡型基金”并不能带来多样化。它们不过是营销伎俩罢了。7、别把预测太当回事。大多数经济学家都没有预见到经济衰退，大部分策略师都没有想到股市崩盘；就在股票下跌之前，大多数分析师还是都持看涨观点。即便是出色的专家也会屈从于群体意识、办公室政治、职业风险──以及镜厅综合症（参见第三条）。8、绝不投资你不了解的东西。如果在牛市中业绩弱于大盘，也要保持好心态。在上次股市热潮中，很多投资者都被建议将资金全部投入股市以获得最大的长期收益。但股市有着无尽的风险承受度和无穷的时间期限。凡人不可能和市场指数竞争，也不该尝试。9、别管大家在作什么。从众行为和害怕落单是很正常的。但投资时不能屈从这些本能，你要做有利于你和你家人的事情。10、保持耐心。投资机遇就像巴士。如果你错过一辆，也没有必要去追。放松点。如果历史可以提供指引，其他机会总会接踵而来。11、不要完全坐等机会白白流逝。你最后可能会在最后一刻大肆挥霍。如果你害怕进行投资，那就提前下手，细水长流。12、最重要的：价格为上。毕竟，投资是对未来现金流的索赔，无论是公司的利润，债券的票面利率或是年金的收入流。一家具有偿付能力的公司，如果股价能降一半，那么股票的吸引力就会增加一倍；反之亦然。很奇怪有那么多的人会引导以另外一种思维进行投资。我想听听读者们的意见：如果你们有什么自己的锦囊妙计，不妨让我知道。Brett Arends（编者按：本文作者Brett Arends是《华尔街日报》网络版专栏作家，他的专栏《投资回报》帮助投资者分析最新时事并做出相应投资决定。）